본 연구는 WACC를 이용하여 기업가치를 평가할 때 요구되는 엄격한 가정 예를 들면 일정부
채비율이나 개별요소자본비용 일정 등의 가정이 지켜 지지 않을 경우 그 대안으로서 가치평
가모형을 제시하고자 하였다.본 논문은 Miles-Ezzel의 자본비용과 APV 모형을 이용하여 4
대 기업집단의 기업가치를 계산하였다. APV모형과 Miles-Ezzel모형에 의한 기업집단의 가치
는 서로 차이가 있으며, Miles-Ezzel모형에 의한 기업집단의 가치가 APV모형을 이용한 기업
집단의 가치보다 더 크다. 그 이유는 APV모형에서의 할인율이 Miles-Ezzel모형에 의한 할인
율보다 더 크기 때문이다 또한 ME 모형에서의 현금흐름이 APV모형에서의 그것보다 크
다. Miles-Ezzel모형에 의한 기업가치가 96년도부터 98년까지는 증가하다가 99년 이후 하
락하는 것을 알 수 있었다. 이는 99년 이후 3년 만기 회사채수익률의 하락 등 금융비용의
하락에 기인된 결과로 볼 수 있다. APV모형에 의한 가치평가 산출결과 는 IMF시기였던 98년
도에 전체기업집단의 가치가 하락하다가 99년 이후 다시 가치가 상승하는 것으로 나타났
다.
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