본 연구는 한국증권거래소의 종가의 효율성을 살펴보고, 종가의 효율적 결정을 위한 공개
정보를 탐색하였다. 구체적으로 1999년 기간 중 422개 표본종목에 대해 1) 종가의 중요성,
2) 종가의 가격반전/지속경향, 3) 종가 주문불균형의 정보량을 조사한 결과 다음과 같은 사
실을 발견하였다.
첫째, 폐장 집중매매의 주문시간은 전체 주문시간의 2.2%에 불과하지만, 폐장 집중매매의
가격공헌은 7.02%, 거래량공헌은 6.14%로 상당한 공헌을 하고 있다. 둘째, 종가 이후 가격
이 반전되는 경향이 미약하게 존재한다. 셋째, 종가 주문불균형은 종가 결정에 상당한 영향
을 미치지만, 내포하고 있는 정보가 종가에 완전히 반영되지 않고 이후의 가격에도 영향을
미친다. 넷째, 체결가능성이 낮은 주문은 잡음을 많이 가지고 있어, 체결가능성이 높은 주
문으로 구성한 주문불균형이 보다 많은 정보량을 가지고 있다. 다섯째, 변동성이나 유동성
이 낮은 종목에 대해서는 가격압박이 상대적으로 많이 존재하는 반면, 변동성이나 유동성
이 높은 종목에 대해서는 사적 정보 반영이 지연되는 현상이 존재한다.
본 연구의 결과로 보건대 집중매매로 결정되는 한국증권거래소의 종가가 상당히 효율적이라
고 할 수 있다. 그러나, 투자자의 사적 정보를 보다 효율적으로 종가에 반영시키기 위한 공
개 정보와 일부 종목의 가격압박을 해소할 수 있는 종가결정절차를 검토할 필요가 있는 것
으로 보인다.
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[2002년 제 4차] 한국증권거래소의 종가 효율성
작성자 : 관리자
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게시일 :
2003-07-12