본 연구에서는 KOSPI 200 옵션자료를 이용하여 옵션의 가치결정함수를 추정하였다. 기초자
산이 Heston(1993)의 확률변동성 모형을 따른다는 가정하에 EMM을 통해 가치결정함수의 모
수를 추정하였다. 내재 변동성의 SNP 분포 추정결과 AR(2) 및 ARCH 효과가 분포에 내재 되
어있는 것으로 나타났다. 또한 정규분포보다 첨도가 훨씬 크며, 왼쪽 꼬리는 정규분포보다
작으며, 오른쪽 꼬리는 더 두꺼운 특징을 보여주고 있다. 따라서 KOSPI 200 옵션의 내재변
동성은 왼쪽 꼬리는 정규분포보다 두꺼우며, 오른쪽 꼬리는 두꺼운 S&P 500의 내재 변동성
과 다른 분포 형태를 보여주고 있다. 확률 변동성 모형은 기각되었으며, 모수 추정결과
KOSPI 200 옵션시장의 내재 변동성은 평균으로 회귀하려는 경향이 미미해서 비정상적
(nonstationary) 시계열에 가까우며, 내재 변동성과 기초자산의 수익률간의 관계는 아주 작
은 음(-)으로 추정되었다. 이러한 사실은 내재 변동성의 평균회귀현상이 강하고 내재 변동
성과 기초자산간의 음(-)의 관계가 큰 것으로 S&P 500 옵션시장과 대치되는 현상이다.
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[2002년 제 4차] KOSPI 200 옵션가격을 이용한 옵션의 가치결정함수 추정
작성자 : 관리자
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게시일 :
2003-07-12