본 연구에서는 사모주식발행 공시효과를 중심으로 자본조달정책이 기업의 가치에 미치는 영
향을 살펴보았다. 특히 사모주식발행의 효과를 재벌기업과 기타기업으로 구분하여 살펴보
고 이를 미국, 일본의 기존연구와 비교하였다. 분석결과 전체표본과 기타기업에서 사모주식
발행이 기업가치에 긍정적인 영향을 주었으며, 이러한 양(+)의 주가수익률은 주로 레버리
지 감소와 이에 따른 재무적 곤경 해소 및 소유구조의 변화와 밀접한 관련을 가지고 있었
다. 반면에 재벌기업의 경우 당해 발행기업뿐만 아니라 미발행 계열기업 포트폴리오의 주가
수익률도 유의적인 음(-)의 값으로 관찰되었다. 이러한 결과는 재벌소속 계열기업의 주식발
행이 당해기업 뿐만 아니라 그룹전체의 성과가 악화되었다는 정보를 외부에 전달하고 있다
는 해석이 가능하다. 또한 재벌기업에서 발견된 음(-)의 주가반응은 소액주주의 의사에 반
하는 그룹전체의 가치 극대화 및 소유경영자 개인의 사적효용 추구에 따른 대리인문제에 기
인할 수도 있다. 이러한 재벌기업 소유경영자의 대리인문제(즉 주식발행을 통한 기업집단
내 계열기업간 부의 이전 가능성)를 검증한 결과 계열기업의 주식발행에 따른 주가변화는
동일 재벌에 속한 인수기업의 주가변화와 유의한 음(-)의 관계를 보여 개별 발행기업과 인
수기업간에 부의 이전이 발생한다는 사실을 발견하였다. 이는 우리나라의 기업집단체제가
소유경영자 또는 소속계열기업에게는 득이 되지만 계열기업의 주식을 보유하고 있는 소액주
주에게는 부의 이전으로 인해 손실을 초래할 수 있다는 시사점을 제공하는 것이다.
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[2002년 제 2차] 국내기업 자본조달정책의 효율성에 관한 연구:기업집단의 사모주식발행과 기업가치
작성자 : 관리자
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게시일 :
2003-07-12
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