본 연구는 경제 위기와 외국인 투자 한도의 대폭적 완화가 있었던 1997년 12월을 구조적 변
화기로 인식하여 외국인 거래 행위에 대한 세 가지 실증 분석을 하였다. 분석 결과는 다음
과 같다. 먼저, 외국인 투자자가 다른 투자자를 선도하는가에 대한 결과는 기관의 외국인
추종이 구조적 변화 이후부터 나타나기 시작했으며, 이러한 현상은 주별 분석보다는 초단기
인 일별 분석에서 뚜렷하였다. 둘째, 외국인 거래 정보가 주가수익률과 변동성에 어느 정도
의 영향을 미치는가에 대한 결과는 구조적 변화 이후의 시장 반응이 크게 달라졌음을 보여
주었다. 외국인 거래의 주가수익률에 대한 영향은 구조적 변화 이후에 더욱 커졌다. 주가변
동성에 있어서는 구조적 변화 이후에 총거래 비율만이 약간의 영향을 주고 있는 것으로 분
석되었다. 세 번째는 외국인 거래가 정보로서 인식될 수 있는가를 알아보기 위하여 외국인
거래 정보의 단기 예측성을 검증하였다. 실증 분석 결과로부터 기간과 분석 주기에 무관하
게 외국인 순매수 정보의 초단기 및 단기 주가 예측성이 있었음을 알 수 있었다.
이러한 결과를 종합할 때, 외국인 거래는 구조적 변화가 있던 1997년 12월부터 우리 주식시
장에 매우 중요한 정보로 인식되기 시작하였음을 알 수 있다. 외국인 거래가 주가수익률에
미치는 영향력은 상당하였고 주가 예측성도 가지는데 이는 외국인의 우월한 정보 분석 능력
으로 보아야 할 것이다. 한편, 외국인 거래 정보가 주가변동성을 야기시키는 측면은 매우
미미하기 때문에 외국인이 우리의 주식시장을 교란시키는 해로운 존재로 해석할 수는 없
다.
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[2002년 제 2차] 외국인 거래 정보와 주식시장: 개방 10년의 경험
작성자 : 관리자
조회수 : 1029
게시일 :
2003-07-12
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