본 연구에서는 근년에 국내외 대기업들의 분식회계에 대한 투자자들의 반발 등 회계투명성
을 강조하는 사회분위기와 감사의견에 대한 관심고조에 착안하여 개정된 기업회계기준과 회
계감사기준이 적용된 1999년과 2000년의 외부감사인의 감사의견이 비적정감사의견인 상장기
업을 대상으로 비적정감사의견이 증권시장에서 정보로서의 효과를 갖는지를 사건연구방법론
과 다중회귀분석방법을 사용하여 검정하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다.
첫째, 정기주주총회일(사건일)을 전후하여 비적정감사의견 기업의 평균초과수익률과 누적
평균초과수익률이 유의적인 (-)의 반응을 보여 비적정감사의견은 정보로서의 효과가 있는
것으로 나타났다.
둘째, 시장이 재무상황의 개선을 기대하는 기업이 비적정의견을 받은 경우는 예기치 않
는 비적정감사의견이므로 재무상황의 악화를 기대하는 기업이 비적정감사의견을 받은 경우
보다 더 부정적인가를 검정하기 위하여 다중회귀분석을 실시하였는 바 회귀식과 시장기대
를 나타내는 대용변수의 회귀계수가 유의적이지 않아 Fleak과 Wilson(1994)의 시장기대접근
법에 의한 시장기대효과는 확인할 수 없었다.
셋째, 본 연구의 결과 1999년의 비적정감사의견 기업의 주가반응보다 2000년의 비적정감
사의견의 주가반응이 더 부정적이었다. 이는 외부감사인의 감사의견에 대한 투자자들의 관
심이 고조되고 있다는 것과 감사의견의 정보효과가 강화되고 있다는 것을 반증하는 증거라
고 볼 수 있다.
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